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嘉实美国成长基金经理张自力访谈实录

发布日期:2021-12-31 20:38   来源:未知   阅读:

  (i美股)北京时间5月9日 昨天中国第一只专注美股市场的主动型QDII--嘉实美国成长基金正式发行募集申购;今天该基金的基金经理、嘉实基金定量投资部负责人张自力先生在@雪球与投资者访谈交流其投资理念和方法,以下为访谈要点。

  提问:好奇如何做到通过量化投资的模式选择成长股,张总给介绍一下核心思路吧?另外作为主动管理基金,投资境外公司,嘉实是否有自己的投研团队。

  张自力:嘉实基金投研实力强大,尤其在投资成长股上有卓越的优势和历史业绩,具有创造超额收益的能力,这为产品的发展奠定了良好的基础;本基金的量化投资理念和实践在美股已经被证明是非常有效的,因为它基于的是非常系统化的基本面分析,以及对投资者行为的深刻理解。目前嘉实的量化投资研究团队,有三位平均海外投资从业年限超过10年的基金经理和三位平均从业年限超过6年的研究员,我们还有来自公司的宏观、风控、交易能力作为支持。

  提问:投资成长股,对企业的深入了解尤为重要。相对于报表分析,我认识的成长型基金经理都特别重视对企业的调研。你人在中国,远离美国市场的情况下是如何做到这一点的?

  张自力:我们同意您的看法。我们的投资标的为美国大盘成长股,而不是小盘成长股,信息对称性是比较完善的;用量化的方法是可以克服时间差、地域及语言不同的挑战;我们采用的策略是经过时间和市场验证的,我们和投资者分享的是一个成熟、有优秀业绩的成功投资策略。

  张自力:我领导设计的美国世纪纪律化成长基金,自2005年9月成立以来业绩优异,尤其是风险调整后的绩效如信息比率在同类型315只基金中排名第1,并获得了全球基金评级权威——晨星(Morningstar)给予的三年期五星评级及五年期四星评级的高评级。

  提问:成长股最终要的是定性还是定量?如何看待成长股的仓位配置问题?您是否在实践中使用凯利公式?对于特别看好的某个成长股,如果没有仓位限制,您最多会给多少仓位?新技术变换莫测,如何尽量规避风险?

  张自力:成长股是可以由很多定量的测度来定义的;我们的投资流程是采用现代投资组合优化理论,在个股的持仓上是充分考虑其预期收益、风险以及整体组合的交易成本的;对于早期和小盘成长股,并不是我们的选择重点,我们投资方向是美股大盘优质成长企业。历史证明,这些股票的个股风险较弱,对系统性风险的承受能力较强。

  张自力:本基金为模型驱动,客观中性,采用纪律性较强的精细化定量模型,代替了基金经理或分析师在定性层面的主观判断,使投资业绩几乎不会受到个人“熟悉度偏好”的影响。核心模型包括:成长性、多因子Alpha、风险预测、交易成本、以及先进的投资组合优化器等,这是一个系统化的整体投资流程,因子制造和选择只是其中一环。

  提问:对于国内投资者而言投资qdii有一个问题就是汇率,人民币升值升的很快,作为基金管理人有没有方法解决汇率波动的问题?

  张自力:我们对人民币的观点为近升远贬。目前外汇市场远期合约报价企高,反映出人民币贬值预期。在人民币贬值情景下,投资美股将获得股市和汇市双重收益。 根据测算,过去五年内,即使计入人民币已实现的大幅升值过程,投资美股依然跑赢A股。

  提问:能比较一下中美两国资本市场的异同吗?为何美股再创新高而中国股市则持续的低迷 目前美股在创新高,是否意味着风险也就更大了?

  张自力:与中国股市将融资放在第一位不同,美国股票市场强调把绝对回报带给投资者,而从全球配置的角度看,美股大盘优质股票在未来收益率上排名第二,同时却是在资产配置中排名第一,因此这是一个不可或缺的资产配置市场,因而投资者应该重新审视通过QDII基金渠道对美国优质成长股票的长期投资价值。

  尽管美国股票多项指数都创出新高,但我们同意沃伦.巴菲特在2013-5-6日早晨在CNBC做出的预测:从长期来看,这些关键股指还将大幅上涨。根据目前的盈利、预期收益成长,以及目前的利率水平,美股估值水平仍是被低估的。我们认为:美股近期上涨源于盈利增长,而不是估值的抬升,预计市场表现将继续向上。

  提问:张总能介绍一下自己的投资经历吗?之前管理的基金能够取得好的业绩和高的评级的关键是什么?

  张自力:成功的要素就是抓住规律、纪律执行。所以我过去领导的基金就称为纪律性成长基金。(关于张总的介绍参见文末附录)

  嘉实美国成长基金主要投资于美国大盘成长型股票,运用量化模型进行主动选股。基金管理费率1.8%,托管费率0.35%;基金采用人民币和美元双币种认购方式,认购代码分别为:000043(¥)、000044($)。【进入查看该基金详细情况】

  张自力1981年凭借江西省理科高考第二名的好成绩,张自力考入了中国科技大学近代物理系。其后,他远赴美国德克萨斯大学深造,师从耗散结构理论创始人,被誉为人类自哥白尼、牛顿和爱因斯坦以来,又一位最伟大的科学家——普利高津,并开始了非平衡态物理学和非线性动力学等方面的研究。

  从上面的一段描述中,似乎看不到任何未来张自力在金融界发展的迹象。而事实上,其导师普利高津在研究上的不拘一格,特别是其从物理学跨行到化学、生物,并获得诺贝尔化学奖的经历,对张自力产生了深远的影响,并为其投身金融学奠定了思想基础。

  在与其师兄,现任上海复旦大学新经济学研究所主任——陈平的交流中,张自力开始研究起经济学和金融学,并以非科班的出身参与相关科研活动。由于当时没有跨学科学习限制,张自力还跟读了金融学博士生班和管理学博士生班,并拿到了全A的优秀成绩。而毕业前一份从物理学研究经验出发,将期权和配置结合的学术报告,则正式为张自力递来金融圈的橄榄枝。报告结束之后,他得到了在金融公司工作的机会。

  在美国世纪投资管理公司工作的日子里,张自力收获了丰富的美股投资经验。这家量化部门坐落在西海岸加州的基金公司是全美顶尖的共同基金公司,其启用著名的斯坦福大学教授组成独立董事,学术氛围十分浓郁及富有挑战性。其中就有因为发现布莱克-斯科尔斯期权定价公式获1977年诺贝尔经济学奖的斯科尔斯教授,担任董事会组合委员会主任。而张自力就是在这样的环境中,工作能力逐渐成熟。起初他管理的量化资产仅为10亿美元左右,经过不断发展,这一数字在高峰期的2007年攀升至200亿,他也一路坐到了资深副总经理、研究总监及基金经理的位置。

  需要解释的是,与国内的基金投资不同,美国成立的所有基金没有募集性质,都属于发起式基金,需要由基金公司自己掏钱,做出业绩,才能吸引到投资者,而张自力曾领导设计的美国世纪纪律化成长基金,自2005年9月成立以来业绩优异,尤其是风险调整后的绩效如信息比率在同类型315只基金中排名第1。

  凭借出色的业绩,张自力管理的基金获得了全球基金评级权威——晨星(Morningstar)给予的三年期五星评级及五年期四星评级的高评级。值得一提的是,他还在2006年被美国时代杂志遴选为投资界的三大顶尖数理基金投资家之一,同时也是唯一受邀在时代杂志参述其投资理念的华裔投资精英。